9月25日,国内男装订阅制电商领头羊“垂衣Champzee”宣布已完成A3轮融资,领投方为蚂蚁金服,宽带资本旗下晨山资本参与跟投,奕秋资本担任财务顾问。在此之前,云九资本领投了垂衣A2轮融资。结合先前由SIG领投的A1轮融资,垂衣A轮整体融资额接近3000万美元,成为迄今为止订阅制电商领域内融资额最高的创业企业。

定位于男性专家化订阅制电商平台的垂衣Champzee,由陈曦创立于2015年4月。在创业之前,陈曦曾在华尔街一家对冲基金担任亚洲区交易主管。正是因为发现了国内在消费升级大背景下,不少男性用户既渴望自己能在不同场合下穿着得体,但又没有时间和能力挑选真正适合自己的着装风格这一“痛点”,陈曦毅然决定回国创办针对男性用户的专家化订阅制电商“垂衣”。

具体来说,垂衣所定义的“专家化男士着装解决方案”是以一套基于数据挖掘的推荐算法加专业理型师结合的方式,根据用户的特定需求与特征为其精准地推荐所需商品。用户在成为垂衣的订阅会员之后,将填写一份详细的身材尺码与着装风格的调查表,垂衣将根据这一基础数据为用户匹配专属理型师进行沟通,并为其完成一盒服饰搭配的商品。用户在收到盒子并试穿后,留下喜欢的,其余的免费退回给垂衣。进而,垂衣将根据用户的反馈,对下一次的推荐商品进行调整,并提供周期性订阅服务。


陈曦认为,未来的零售趋势将不再是“人找货”,用户不需要去找、去逛、去挑,而是通过一种“算法+人工”的方式实现“货找人”,把用户真正想要的商品直接送到他们面前。事实上,在电商领域内,从货架式电商到社交电商再到订阅制电商的演进,正是由于供应链端的过于丰富使得“人找货”的效率日趋降低,从而转换为“货找人”的全新路径。因此,对垂衣而言,通过持续学习用户需求并匹配正确的商品,让用户长期留存在垂衣平台上实现持续购买,是实现其用户价值与商业价值的根本。

有趣的是,这一趋势在资讯行业内也得到了佐证,从新闻门户到搜索引擎和RSS聚合器,再到今日头条这类个性化推荐的信息获取平台,“人、信息、场景”三者间精准匹配的重要性越来越凸显。

9月19日,36氪2018未来峰会在上海举办。峰会分为未来出行、未来金融、未来消费三大会场,邀请了近二十位行业风口企业家、知名投资人到场演讲。云九资本合伙人王京受邀出席,站在投资人角度,就未来出行话题分享自己的观点。


随着全球科技创新进入新的阶段,自动驾驶、新能源汽车、车联网以及人工智能的出现和应用,人们出行的方式越来越多样化,出行的体验越来越便捷化。尖端造车技术层出不穷,而出行方式的革新也改变了普通人的生活方式,汽车和出行的未来时代已然到来。


云九资本合伙人王京认为,这个行业从未像此时一样人才辈出、生机勃勃,充满希望。但是,我们亦不可忽视技术创新和基础建设之间发展不平衡的问题。汽车过量导致城道路堵、停车位数量严重不足、城市道路规划欠缺合理、倡导电动汽车从而大量发电造成的潜在碳排放增加……这些都是不容忽视的问题。技术的发展不仅仅意味着生产更新的产品、提供更优的体验,还应该处理好人与城市、车与城市的关系,体现对可持续发展的关切。


会上,来自汽车制造、汽车租赁、汽车共享、旅游、智能硬件等多个细分领域的优秀企业家各抒己见,分享最前沿的技术和理念。出行服务将进一步提升用户体验、匹配其出行需求,汽车行业也正与科技公司迅速融合,运用大数据设计出具有人文关怀的产品,以此来贴合人性需求和出行场景的交互。

“资本是加速器,作为投资人我们更多充当一个观察者的角色,我们观察和理解这个世界,真正推动这个世界的是每一位企业家、每一名从业者,和每一个人。”创新改变生活,而资本为创新赋能。未来已来,行业格局的跃迁,你我都在见证。

9月4日,36氪2018中国投资人未来峰会暨“中国最受创业者欢迎投资机构/投资人”颁奖盛典在北京举行。云九资本及其创始人&合伙人曹大容分别入选 “中国最受创业者欢迎投资机构TOP100”、“中国最受创业者欢迎投资人TOP100”。云九资本还入选了2018中国企业服务领域投资机构TOP20。


过去4年,创投行业急速发展,成就了一批独角兽公司和明星创业者。到2018年,这个曾呈现几何级成长的行业进入资本寒冬,迎来一次全面的自我审视。投资人和创业者,作为中国新经济发展过程中最重要的参与者,也从淘金时代跨进炼金时代,逐步回归商业价值。

同业竞争愈发激烈的背景下,创业者更需要能共历时艰、同创价值的投资人。寒冬之中,合格的投资人要有发现价值的能力、投后赋能的能力,也要有耐得下性子、长期陪跑的能力。36氪向3700家创投机构发出调研邀约,并对800家创业公司创始人进行问卷调研,综合评定后,发布2018中国最受创业者欢迎投资机构/投资人TOP100榜单。


企业服务是云九资本重点关注的领域之一。凭借对领域内前沿技术和模式的敏锐嗅觉,云九团队投出了青云(Qingcloud)、找油网等优秀公司。云九资本始终看好中国的企业服务市场机会,未来,云九资本还将继续深耕行业,期待与创业者一起,发现新一代改变世界的产品、技术和商业模式。

创业想又快又好,可不能打补贴战。

在成为云九资本创始合伙人之前,我是光速安振基金的执行董事,主要投资领域包括社交网络、移动平台、互联网电商等,曾共同主导投资过拼多多、e代理、FACEU、大V店等一系列项目。

能成功发现并投资短时间内迅速规模化的公司,对于早期投资人而言,无疑是从事这个职业最吸引人也最具挑战的事情。

最近,在我主导投资的创业公司中,就有两个在一年的时间内做到了100亿的规模,一个是在光速安振期间投资的社交电商平台拼多多,另一个则是光速安振A轮和云九资本A+轮投资的互联网金融平台“e代理

总结入行这些年的经验,我认为,短期内能迅速实现百亿规模的公司往往具备以下几个特点:

第一,新,只有新的、有趣的东西才能区别于现有的,从而带来更多的机会。

拼多多是业内最早采用微信拼团模式的电商平台。2015年,我刚接触拼多多的时候,互联网上的消费者所习惯的还是B2C的电商模式。拼多多则通过微信,通过熟人社交转发拼团链接获取流量,创造了全新的、符合移动互联网时代的获取流量方式,顺利地迅速扩大了规模。

E代理的爆发是为海外理财产品的消费者和代理商提供了新的服务。原来,海外理财产品的市场不透明,信息不对称,消费者缺乏高效、优质的服务,而代理商们,也因为仅有几家大型公司的垄断得不到比较好的回报。E代理利用互联网搭建代理商的集中平台,省去了消费者办理海外理财产品的中间环节。通过去中心化,让代理商有更好的收入,也为消费者提供了更多种类的产品。

第二,轻,轻资产,这些公司不依赖烧钱扩张。

市场中其实不乏通过3-5年做到100亿的公司,但是与上述的拼多多和e代理不同的是,这些公司往往依赖重资产的模式,遵循先建立品牌、发展用户,再扩大公司规模的逻辑。此类公司常见的做法是用烧钱送

然而,这种补贴战和宣传投放的效果难以估计,收效较慢。与它们不同,拼多多这样的平台是极其轻资产的。它规模的扩大不是通过补贴下的低价吸引,而是通过商业模式的内生增长。拼团电商,一个团往往有4-5个用户一起下单,通过低客单、精选品类吸引用户下单,再由社交行为形成品牌传播,最后达到爆发性增长。这个过程是不那么烧钱,而又能急速扩张的。

我认为,对于VC围绕着在做投资的。反例是2012年火遍中国的O2O,特别重的模式,到现在绝大多数创业公司都已经死亡,结果已经说明了一切。

第三,广,即具有广泛的、优质的用户基础。

拼多多一开始从拼团水果起家,依赖的便是迅速增长起来的中产阶级消费者。购买进口水果是这个群体消费升级的一种体现。相似的,e代理则是瞄准了2016年人民币贬值期间中国出现了大批拥有美金、希望购买海外理财产品的消费群体。拥有广泛的、有强消费能力的用户是能够规模化的基础。

第四,变,指的是这种创业能抓住时代变化的机会。

我现在回头总结投资拼多多与e代理的经历,其实两家公司的成长背后都是有一定时代背景的。例如,互联网流量从pc端向移动端的转变,才能有电商社交拼团模式的诞生;人们对于财富管理的观念正在发生变化,才会有e代理规模发展的基础。短期规模化的创业公司,比大多数人有更敏锐的嗅觉。它们大都是较早地抓住了时代变化的节点,并行动、创新。

如何理解项目壁垒?

然而,具有这样特点的创业公司往往会被不少投资人错过。我们在A轮投资e代理时几乎没有基金和我们竞争,而投资拼多多的时候拼抢也并不激烈。为什么会有这样的情况?因为,对于很多投资人和投资机构而言,他们认为这样的公司往往没有壁垒。没有壁垒,就会存在巨大的投资风险。

在普遍的观点中,壁垒往往与技术和商业模式相关,而像拼多多和e代理这样的平台模式和流量玩法,的确没有太大的壁垒。但在我看来,创业公司介入市场的时间点和商业模式本身的强增长力和生命力,就是在构成一种规模性壁垒

当然,在投资早期项目的时候,投资人都是通过历史去推测未来。而像这样的项目,往往没有历史可以凭借。这就需要投资人有承担这种风险的勇气。

在我关注e代理的时候,很多投资机构都认为海外资产配置的风险太大。但我觉得这种风险相对于可能得到的回报而言,仍然是可以承受的。当时有对风险的担忧,但负面的声音并没有能力改变消费者的大趋势。果然到今年,人民币汇率更趋稳定,人们对于海外理财的需求也更为多元,e代理也逐步成长为综合性的海外理财产品配置平台。

当面对早期高风险项目时,判断创始人也是很重要的一环。短期规模化的创业公司创始人是要有战略性思维的。

我还记得20153月和拼多多创始人黄峥第一次聊这个公司的时候,他还没有想好很明确的商业模式。但他清晰地知道,未来10年的电商版图不可能和今天一样。移动互联网时代到来了,必须有新公司来改变PC年代的电商格局。这意味着,他不是因为要追什么风口而创业,而是基于对于整个时代、国民的变化和商业格局的判断。正是黄峥的这个视野让我相信,他能够做成这件事。

电商的下一个可能在哪里?

现在,我每天在思考的问题都是——下一个1年内达到100亿的公司在哪里?我相信,绝大多数早期投资人和我的状态都是一样的。

从项目类型上看,相比现在很火的新零售、共享经济等依赖线下大范围铺开的公司,我更希望去发现纯互联网的创业项目,所以,关注中国年轻人所喜爱的app,成为使用者,去增强自己对于最新趋势的理解是我每天的功课。我始终认为,轻资产类型的公司更为适合早期投资。

此前,我投资了不少电商、消费的项目,有人认为电商行业已经静滞、饱和了,但我不这么看。我认为,电商方面的创业者仍然可以在以下四个方面寻找机会:

首先,新的市场。把中国的东西卖出海有一个很大的优势——极其丰富的SKU。现在,国外电商平台的发展相对中国要落后十年,所以,东南亚地区、印度、俄罗斯等地仍然有建立平台的机会。

其次,新的人群。现在已经有很多平台主打中产阶级,这是上一个切人群的机会。但是,未来的消费主流人群会是更为年轻的一代,也应该有不同的电商玩法,去适应新的人群。同时,其他的人群是否也会逐渐增加在电商购物的需求?他们的需求用什么样的方式去满足?

再次,新的流量获取。拼多多是利用微信红利创新了电商的流量获取方式。现在,以社交、内容驱动的流量获取也已经很普遍了。未来,创业者可以思考,还有什么样新的流量获取方式,围绕这一点进行创新的电商创业。

最后,新的品类。垂直电商已经进入到瓶颈期,导购和内容的驱动力已经很弱了。品类的机会所剩无几,在我看来,家具和生鲜可能是最后的机会了。

总的来说,对于电商领域创业者要求会更高。卖东西这个事情,说简单就简单,说复杂也很复杂。创业者不仅要面对互联网上的消费者,也要懂得管理供货商等传统的人。不仅要通晓整个供应链,也要与竞争对手、巨头们形成融洽的关系。所以,电商创业是很难的。在看电商领域的项目时,除了视野和格局,我也会关注这些创业者在互联网产品方面的经验。

Sky9 Capital云九资本(www.sky9capital.com)是专注于中国市场的早期创业投资基金品牌,关注创新的互联网、企业服务和前沿科技行业。

中国本土资本巨大,人才也非常国际化,创业理念在全球看来都是比较先进的,将有巨大发展空间。在云九资本创始人曹大容看来,中国本土创投已经形成良好的土壤环境,未来几年中国创投行业将处于一个黄金发展期,本土项目出海也是大势所趋

经历过硅谷创业、英特尔、KLM Capital,曹大容在美国硅谷和中国具有超过十八年的风险投资和企业运营管理经验。2003年回国后,曹大容预见中国投资市场的巨大潜力,将美国光速带入中国并创立中国光速安振,10年间先后投资了途家、拍拍贷、青云、房多多等行业内领先企业。

Sky9 Ron Cao

去年,曹大容创立云九资本。他再一次实现自我价值,在事业上提升到另一个高度。他强调:现阶段中国创业和投资产业还只是热身阶段,虽然很多人在创业,只代表大家理解到创业是值得尝试的;真正行动起来,跟美国的差距还是很大,产业并没有成熟。

倾向技术驱动模式

站在新的起点,云九资本在投资领域和风格上有什么变化?曹大容告诉证券时报记者,云九资本主要关注消费互联网、企业IT和深度技术三个领域。

他指出,从目前中国的情况来看,消费互联网仍将是市场空间最具大的领域,这当中包括社交、电商、金融等多样化的商业模式。在这个领域,投资者需要更关注年轻一代的创始人,并且注重他们的创业经历。消费互联网的商业模式非常核心,决定了是否能做成平台,而且这个领域到了一定规模之后,对个人潜力和能力的要求会非常大。

他认为,消费升级是一个很大的趋势,从基金的角度出发,他更倾向于技术驱动的商业模式,因为这种商业模式能够拥有长期的壁垒优势和快速铺开的网络效果。至于传统的零售店模式,则可能不太适合云九资本。他指出,这种模式尽管有很大的空间,但是爆发力相对有限,对资本的要求会比较高。所以我们认为有互联网DNA的消费升级团队,可以综合线上线下的玩法,去打造品牌、建立渠道、得到消费者的信任,从而更快发展到一定规模。

对于目前消费升级领域谈得最多的重塑线下流量,曹大容认为,这个打法本身没有问题。在他看来,线上成本太高,肯定需要不同的方式去寻找流量。但是从早期TMT投资的角度来看,他表示,想看到更多科技创新,因为往后要跟BAT等巨头竞争的话,创业公司需要创造一些比较核心的长期价值。

在曹大容看来,国内目前在企业IT领域的不发达,正是与美国的差距所在。在他的理解当中,企业IT需要更成熟、对行业理解更深的创始人,而且商业模式比较简单,就是通过渠道卖产品、通过云提供服务。因此,该领域需要关注技术,是一个技术驱动的领域,也是他更为看重的领域。实际上在国外,企业IT的回报或者创造的价值比消费互联网要大得多,但在国内,这个行业才刚开始。

至于深度技术,他认为,目前这些技术可能还没有明确的最终市场,但是其潜在发展空间巨大,包括深度学习、区块链技术等,早期都需要做一定的布局。

风口持续周期一般半年到一年

在技术层面,曹大容谈到了自己对虚拟现实(VR)和人工智能(AI)的看法。他说,VR是全世界都在等待其爆发的行业,但现在之所以冷却,是因为硬件和产品都不够成熟,用户体验还处于中早期阶段。在他看来,VR一定是一个趋势,需要等硬件平台实现后,有更多应用市场进入,还需要一些时间。

至于AI,他认为是一个大方向,是基于数据分析的大趋势,应用将会非常广泛。今后,或许所有商业模式都可以加上人工智能,让其更有效率和颠覆性。因此,在做早期投资的时候,他也会考虑项目是否有AI的因子在里面。

他也注意到,包括AI这一波热潮在内,国内的投资人和创业者似乎很喜欢追逐风口,在创立项目和选择项目的时候,总喜欢跟热点扯上一些关系,形成某个热门领域一窝蜂的现象,而在领域冷却后又快速涌现死亡潮其实国内和国外一样,绝大多数的创业者并没有想清楚自己要干什么,而资本本身就喜欢一些概念。对于公司来说,最终还是要靠自己核心的团队,投资最后就是投人。一般来说,风口的持续周期,就是半年到一年左右。

超过18年的创业投资经历,曹大容最核心的总结,就是如果投资人找对了合伙人,就成功了一半。剩下的一半,分别是对技术、风险、商业模式的把握,以及老天的眷顾。有多少回报,是需要去看一些运气和不确定的因素的。这当中,人最难判断,也最难改变。在我看来,一个公司最终的瓶颈是CEO成长的瓶颈。从基金层面来说,我们不光考虑如何培养自己的团队,也需要考虑如何帮助CEO成长。曹大容说。

因此,如何花时间打造团队,成了曹大容过去近一年的时间里最花费时间做的事情。在他看来,最理想的团队,是可以用系统化的流程去面对和解决问题,并且让这些流程上的细节、教训和方法论能够系统化地传达或者沉淀下去。云九资本不是以某个人为主的,而是有一套自己系统和文化,有一套流程去做很复杂的决定,要培养冒风险、承担风险的精神。

既要扎根本土化,也要加快国际化

我个人更关注接下来五年中国的创业投资有什么机会,需要我们怎么调整。曹大容认为,VC应该是团队作战,在背后有一套文化、系统在跟着跑。没人可以百分百确定哪些企业会成长为独角兽,我们能做的,就是创造一个环境,让独角兽出现的时候,我们可以抓住它。

在他看来,中国的创业公司现在要走出去的话,有几个优势。第一,中国的创业公司现在大多是纯互联网打法,而中国的互联网行业目前几乎已经是全球同行业内最发达的,因此,起码在和中国环境类似的国家和区域中是具有优势的。但他并不建议公司盲目去国外落地,因为落地就意味着需要理解当地的文化,那么中国的创业公司在当地很可能不在拥有优势。而对于有真正核心技术的公司,他认为,可以用更好的技术去替代国外市场的落后产品。尽管现在真正有核心技术的公司数量还比较少,但将来会越来越多,这是一个必然的趋势。

2005年到2008年,第一批美国基金落地中国,招募中国本土团队展开投资。从2013年至今,可以看到是,一批美元机构核心团队出来创业,建立新品牌成立新基金,呈现投资品牌本土化的趋势。最终形成本土团队本地募资、本地决策、国内国际投资、国内国际退出的格局。有观点认为,这是因为中国的资本市场日趋成熟了,退出渠道从无到有,合格或者说相对合格LP的比例在增加,中国的移动互联网发展从copy to China copy from China,美国的GP伙伴和LP开始看不懂中国了。

对于这个现象,曹大容认为,创投市场本土化是一个必然趋势,就行业本身来说,它需要不断去理解本地的创业生态和文化,是一个需要落地的行业,就必然要求本土化。反过来,当本土化发展到一定程度后,又会有国际化的需求,即本土创投在探索如何形成强有力的本土化生根能力之后,也要探索如何与国际接轨,将投资视野放宽到全球,发掘那些可以在海外市场获得成功的中国企业。

一。风险投资的作用

风险投资和资本不能等同。资本对于公司来说必不可少,是公司重要股东的资金构成,但风险投资只是公司发展的催化剂,而非必需品。

1. 风险投资对行业的作用:缩短行业周期

团购刚刚兴起时,资本大量进入,使行业原本两三年才能完成的生命周期快速缩短至一年,甚至半年。

2. 风险投资对企业的作用:公司优缺点的放大镜

公司发展的积弊,创始人间的裂痕,商业模式的漏洞等缺点都会在风险投资的催化下加速公司的死亡。相反,若公司拥有技术背景过硬,创始人素质突出等优点,也会通过风险投资使公司快速发展,抢占先机。成败关键在于将风险投资和公司自身状态有机结合,取长补短。

二。解密投资机构

1. 机构只有两种人:合伙人和非合伙人

合伙人有直接决策权,而非合伙人无论职位高低,均无直接决策权。创业者切忌因此看轻非合伙人。非合伙人大多奔波在一线,对创业者最接近和了解,因此也越可能成为创业者最坚定的支持者。创业者也应始终表里如一,避免夸张和虚假言论。

2. 机构里只有两种结论:投和观望

机构看项目并非只有投和不投两种极端,即便内部被Pass的项目也可能处于观望阶段。绝大部分投资机构成功的概率仅10%,并不能决定投或不投的项目成功与否。机构是否认可项目只是机构的观点,和项目本身能否进行无关。创业者切忌将是否成功融资作为判断项目好坏的标准,也不必将其视为公司发展的里程碑。

三。投资决策流程

1. 基础层面:

投资经理聊,判断项目好坏;好项目往上汇报,由投委会成员challenge投资经理;投委会汇报给决策委员会(CEO和合伙人)作出决策。

2. 感性层面:

内部争论。往往特别优质或者有亮点的项目一定是有争议的,而争议往往能更吸引机构注意力,从而更有效作出决定。因此创业项目必须要找到独特点,足够吸引到投资机构里的支持者,从而对其决策流程会产生影响。

四。投资人最看重什么?

此处和大家分享的是我总结了个人投资方法论、机构投资方法论而得出的古典主义投资方法论,具普适性和标准化。

投资人最看重的3个维度:

1. 行业/市场

市场规模(足够大)、社会环境、行业特点。

2. 创始人/团队:

创始人和团队是否具备足够强的专业性和职业性。

专业性:对所做事情的研究程度。

职业性能:基础能力:英语能力、财务能力、个人魅力、表达能力等。

3. 产品/服务

产品和服务里是否独特性和创新性,是否能改变行业而不是仅仅提升行业效率。看重行业颠覆性,而非微创新。

五。什么情况下需要融资

创业发展是连续的曲线,融资是离散的曲线。融资节奏往往比融资规模、大小更为重要。

1. 不要在缺钱的时候才去融资

缺钱的时候公司会被迫压低估值,丧失更多主动权和话语权。

从战术层面来说,公司处于被动处境;

从战略层面来说,反映了团队对项目发展情况缺乏正确的认识。

2. 要在不缺钱但预测需要钱的时候融资

公司要永远做好提前预测,在项目发展中出现的裂缝基本弥补,各方面都准备好的时候融资。

3. 合理掌握公司融资节奏

处于天使轮:什么时候都可以去融,只要能随时回答投资人的各个角度的问题。

处于Pre-A——A轮:已经研发出成熟的产品,并且在市场上已经得到一小阶段的验证后。

融资也有窗口期,要在计划好的一段时间内快速完成融资,完不成时要及时转移公司发展重心,借贷款或者调整商业模式,切忌囿于融资困境中。

六。如何挑选投资人和投资机构

1. 投资人和投资机构不完全对等。

即便是同一个知名机构里的不同的投资人的差异也非常大。创业者应寻找投资机构里和自己匹配的特定投资人,避免唯名气论。

2. 和投资人沟通发BP,忌讳群发和泛发。

BP是敲门砖,创业者应提前做好功课,了解每个投资人和投资机构的行业偏好、性格特点和语言习惯等,定向推送

3. 最有效的BP推荐方式

同行推荐。业内的内部沟通占较大比重。

FA或投资机构推荐。特别是业内经验丰富,有知名度的机构。

七。如何与投资人交流

简单来说就是真诚,有一说一,拒绝美化和包装。

最后和大家分享一些投资人的几大准则,以供参考:

不相信运气” “自己永远不是最幸运的人

创业者不要在日常经营中陷入到产品的细节逻辑中,要始终把握自己的重心在公司的战略方向,而非产品体验。不是每一个用户都非要来一次大姨妈才能知道米柚和大姨吗的App体验到底好不好

永远不要说永远,都是概率

避免太绝对化的决策或言论,每个人讲的话,做的事都是概率,都是成功的可能性,没有人可以保证绝对成功。

让听得见枪炮声的人做决策

投资人看得是商业模型,很少有专业钻研创业者所处行业的,因此在投资人给出一些行业的专业意见时,除非投资人是专家,否则尽量听从自己的内心作出决策,同时保持对投资人的尊重。

未发生的数字比已发生的数字更重要

中后期用户的预计增长速度比早期用户的快速的增长速度更为重要。早期用户基本为目标受众,在快速覆盖这批用户后,获客成本会迅速提高,此时创业公司是否还能使用户保持稳定的增长才是投资人考察的重点。

 

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